美国在逼迫中国走日本的老路？

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9 C8 g$ w1 m, B! d6 \% X6 G真正的货币战争？人民币在贬值 美元也在“悄悄”下跌
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( p( H) n! q0 O; }. p- }9 C周三美元对主要货币的汇率跌至一个月最低点，受到人民币大幅贬值影响，市场对美联储推迟加息的预期有所强化。
欧元兑美元则在中国央行再度下调人民币中间价后涨至一个月新高1.11920，美元指数今天一度跌至96.14的低位。
华尔街见闻专栏作家、美国奥本海默基金资深基金经理李山泉表示，前天人民币贬值超1%，昨天续贬，但更有意思的是，美元指数昨天也暴跌近1.4%，把人民币那点贬值一下子找回来了！照这趋势大有货币战争的味道。
“这个发展实在是值得大家关注，那些曾认为联储会加息、美元升值、美国经济复苏的预期是否还有效？这个玩法肯定有大赔大赚的！”李山泉对华尔街见闻说。
3 O% y4 l8 K1 T. b8 q除了美元走低，美国时间昨日午后，美国10年期基准国债收益率跌至2.12%，跌幅超过5%。
6 c& [' G- H/ h( h+ ~8 u0 e; Y“中国仍然是最大的不确定因素，市场已将最糟糕的情况计入价格。”路透援引Brown Brothers Harriman的全球外汇策略主管Marc Chandler称，很多人认为美联储9月加息的可能性降低了，这是令欧元上扬的重要原因之一。
本周四，央行将人民币兑美元中间价下调逾700点，报6.4010，较昨日贬值1.1%，创近四年新低，三天贬值达4.66%。
人民币走势引起了新兴市场国家关于货币战争的担忧，周二俄罗斯卢布贬值幅度达到2.3%，周三马来西亚林吉特下跌2％，至1998年以来最低。印尼卢比进一步下跌1.4%，至17年以来新低。与此同时，新加坡元下跌0.6%，新台币下跌1.1%。
' ?7 ]* l- p9 y9 ?' L: y不过今天一开盘，亚洲货币全线上涨，在中国央行表态称3%的偏差已调整到位后，人民币也快速回升。

人民币突然贬值，引发了全球市场的动荡。不但欧美股市出现大跌，包括国际市场的区域货币也出现兑美元的贬值，包括新加坡元和亚洲的区域货币都出现了跟跌人民币的情形。从区域货币跟跌人民币的情况我们可以看出，人民币对区域货币的影响力要比美元更大，这种影响力与货币的国际化程度无关，与经济体的经济影响力有关。由于中国与周边国家的经济融合程度远高于美国，所以人民币客观上比美元在亚洲地区的影响力更大。

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4 f2 x! ~, I7 W" x' I& u虽然各方都在否认货币战争的说法，特别中国在尽量淡化这一点，但大国的货币较量已经体现得淋漓尽致。从人民币突然贬值后的反应看，美国明显更加谨慎，甚至警告中国，不要动摇原来的改革承诺。而IMF的措辞明显和美国不同，IMF虽然也强调了中国的汇率改革，但从语气中更欢迎人民币的贬值。很显然，IMF更代表欧盟的利益，而美国则是代表着自己的利益，而他们表态的不同，背后隐藏的则是大国的货币较量。

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我们昨天在《原创丨人民币贬值后，美元暴跌背后的秘密！》中阐释了为什么人民币跌美元也跌，前天在文章《原创丨人民币贬值，重大利好or重大利空？》分析了人民币贬值的影响，去年3月的文章《人民币突然贬值的玄机及对我国的影响！》也提前分析了人民币下跌的逻辑和贬值的预期。今天我们有必要谈谈大国货币较量背后各国出招的逻辑和影响。

中国贬值人民币的逻辑这里就不再赘述了，前面文章中都有分析。但客观上说，人民币的贬值就是对美元的一次亮剑。因为，在美元正在推动加息并由此不断制造加息预期以推升美元的背景下，人民币突然贬值实际上是在给上涨的美元进行空中加油。特别是当人民币快速下跌而亚太国家货币跟着下跌的情况下，包括人民币在内的很多国家的货币就有可能随着人民币兑美元快速下跌。如此的结果是什么呢？本来在逐渐撤出新兴市场流入美元的货币突然被快速贬值锁在了新兴市场内，接下来没有那么多货币向美国流动了。然而，与此同时美元却因为比价因素而快速上涨。一边是没那么国际资金向美国流动，另一边美元却快速上涨，那结果就是在美国市场资本向外流出的冲动，特别是当有另外的市场既稳定又有潜力的情况下将更是如此。所以，美元赶紧对以欧元、日元为首的货币贬值以打压美元指数。

美国的行为，某种程度上是为了避开人民币贬值的锋芒，避免美元被架在火上烤，所以立刻采取了相应措施，以避免美元还没加息，美元的升值预期就用得差不多的窘境。事实上，经过人民币这一贬值，美元恐怕就不一定敢在9月提加息的事了。

至于欧元，在这个过程中则是渔翁得利的。一方面，欧元正处于QE过程中，欧元的频频下跌让欧央行有些头疼，既要保持币值相应稳定又要QE，这终归是矛盾的。如今，人民币贬值，美元不得不考虑自己奉献跟贬，欧元则借机可以受益而升值，那么欧元区QE的时间周期就能更长一些。另一方面，中欧在战略层面合作已经达成了很多一致，譬如亚投行，再譬如欧盟的主要国家对中国资本市场的投资规模的大增等等，都使得他们在欧元升值人民币贬值时能更低价格购买中国资产。所以，中美的货币较量，欧元这次是坐山观虎斗的同时直接获利。

可以预见，人民币贬值这才是个开始，至于是一次性贬值到位还是分两三次，终归是要看国家博弈和经济情况以及战略选择。未来，大国货币的较量会更加激烈，我们拭目以待。

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中国经济挑战远不止人民币
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1 ^; n0 s5 R  ?5 y, ]5 p+ v; e人民币汇率上周突然下挫，引发了一场热烈的辩论：此举是市场改革的胜利还是竞争性贬值行为（目的旨在提振萎靡不振的出口）？
但是，就连那些相信汇率下降3%意在帮助出口企业的人也承认，人民币走低本身根本不足以应对中国经济所面临的挑战。
“用货币贬值来刺激出口增长既没有用，也没有必要，”汇丰(HSBC)中国区首席经济学家屈宏斌表示。他指出，尽管中国的出口在今年下降了，但“整个亚洲的出口商面临着同样的挑战，这似乎表明根本问题是发达市场需求不振”。
+ J5 n" k5 p/ X& j  O按照官方统计数据，中国经济今年上半年同比增长7%，刚好达到政府的全年目标。然而，有些机构对这个数字表示怀疑——例如，凯投宏观(Capital Economics)估计实际数字是5%至6%——同时各方普遍提出，中国需要出台进一步刺激措施才能阻止经济放缓。

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* v- `$ `3 X% L: s* L9 Z  U% v然而，出口复苏对经济增长的推动作用将是微不足道的。与一般人所认为的相反，中国在过去10年并未追逐所谓的“出口导向型增长”。2004年至2014年期间，净出口对中国国内生产总值(GDP)年均增长的贡献是负3%，而投资对年均增长的贡献达到52%。
: ~: |/ O. G8 A8 L投资的重要性解释了上周发布的数据为什么会使中国总理李克强难以安睡。2015年头七个月，固定资产投资以2000年以来最慢的速度增长，首要原因是房地产投资崩溃。7月工业产出也只是勉强高于3月触及的四年低点。
“中国7月经济数据也许没有工业城市天津昨晚爆炸的那种致命破坏力，但它使国内宏观经济状况的全面恶化表露无遗，”研究咨询公司龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)中国经济学家陈龙上周写道。
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虽然房地产销售在经历了连续13个月的下滑后已开始小幅回升，但市场仍背负着巨大的未售出公寓单位存量。这已导致开发商缩减新开工量，进而减弱对钢材和水泥等基本材料的需求。面对这样的放缓，生产这些商品的工厂既削减了当前产出，又削减了对新产能的投资。
更令人不安的是，有迹象表明，生产放缓的影响可能终于传递到了劳动力市场。
中国领导人对于闲散人员激增所带来的社会不稳定风险相当敏感，但他们迄今愿意容忍连续四年的经济减速，因为失业率一直保持低位。这种局面现在可能会改变。
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中国官方的失业率数据受到广泛不屑，被视为不可靠，但根据英国《金融时报》旗下《中国投资参考》(China Confidential)专有调查数据编制的劳动力需求指数显示，7月劳动力需求出现2012年以来首次萎缩。
上月该指数为49.3，低于今年头六个月67.8的平均值。该指数低于50表明对工人需求下降。
李克强曾多次表示，中国不会采取粗放的刺激措施，这种措施会提振短期增长却加剧负债过度和工业产能过剩的问题。相反，领导层希望推行结构性改革，以促进新的增长模式，在更大程度上依赖消费和服务业。
坚守这一承诺意味着忍受投资放缓的痛苦，让曾经在旧模式下蓬勃发展的烟囱产业让位于新兴行业，如医疗保健、教育、旅游和信息技术。

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