人民币连贬12天你慌了吗？这篇文章道出了真相

近期，人民币持续贬值引起各界关注，短期看人民币汇率还会进一步下跌吗？长期看，人民币还是强势货币吗？日前在北京举办的财经2017年会上，中国社会科学院学部委员余永定等业界专家纷纷发表看法。

人民币为何贬值？

来自中国外汇交易中心的数据显示，21日，人民币中间价报6.8985，较前一个交易日（11月18日）下调189个基点，此为连续第12天下调，18日，报6.8796，在岸人民币收盘报6.8912，创下2005年6月以来最长连跌纪录。

“目前人民币确实面临着贬值压力。”在余永定看来，总体上压力来源于贸易，以往较大的出口顺差变少，会形成贬值压力；一些个人和企业到国外配置资产等资本外流现象，也会形成贬值压力。

中国人民银行货币政策委员会委员黄益平在年会上也提到资本外流现象对人民币价格的影响：“我们的经济下行压力还在，高杠杆风险仍在，新的投资增长点正在形成过程中，有些企业更多选择把钱投到海外”。

资产配置方式的变化起了推波助澜作用。黄益平说：“现在人们不太希望把所有的鸡蛋放在一个篮子里，希望有更多的资产配置到非人民币资产。”

美元走强也增加了人民币贬值压力。“这几天人民币的贬值跟美元市场走强基本一致，因为我们是参考一揽子货币，有管理的浮动汇率体系。”大成基金首席经济学家姚余栋说，美元指数已超过101点，人民币贬值是正常机制反应。

人民币长期仍是强势货币吗？

短期内人民币还存在贬值压力，但业界专家大多认同，长期来看人民币应该是一个强势货币，中国经济的基本面不支持人民币长期贬值，国家大量的外汇储备也将为人民币长期强势提供支撑。

“我觉得汇率贬值没有这么可怕。国际上大家一般讨论四个问题：银行货币的错配、企业外债、主权债、通货膨胀。”余永定说，就我国目前情况来讲，这些问题都不存在。

“一个国家三十多年都是经常项目顺差、现在经常项目顺差世界第一、经济增长速度居世界前列、有3万多亿美元的外汇储备、资本项目尚未完全开放。”余永定说，这样的国家汇率很难大幅度贬值。

也有观点认为有日元和英镑两个反向作用力，会使得美元的强势变得脆弱。“日本央行盯住的是10年期国债，现在日本10年期国债收益率几乎为零，比30年、40年期国债低太多，说明日本央行扭曲了收益曲线，一旦日元扛不住市场压力，就会强势升值。”姚余栋说。

另一方面，姚余栋认为，受英国脱欧进程影响，明年开始英镑可能反弹，“一旦日元和英镑反弹，美元指数就会受到影响”。

此外，“人民币已经是SDR篮子货币，国际市场越来越适应人民币，人民币的国际货币属性越来越强。”姚余栋说，如果再有英镑和日元的反弹，人民币或许会升值。

稳定预期做好管理

在不少业内人士看来，人民币短期预期的改变还要靠经济基本面的支撑。而在外汇市场政策方面，大家认为对换汇额度的限制在当前仍很必要，但同时，也应该尽快由市场决定人民币。

“首先是把经济增长稳住。”黄益平说，我国现在正处于新旧产业更替时期，新产业还在培育，需要供给侧结构性改革，来帮助经济发展。在外汇市场制度方面，我国必须要加强对换汇额度的管理。

但无论企业还是个人，当前国际资产配置都有很大的需求。“无论人民币的币值是升还是降，伴随着中国经济的发展，国际资产配置一定会成为企业和个人非常注重的一个话题。”招商银行副行长赵驹说。

观点

人民币汇率不存在持续贬值的基础

近日，人民币对美元汇率中间价连续下调，并接连突破关键点位，使得人们对于人民币汇率的走势信心不足，有人认为人民币汇率会持续单边下跌。

一国汇率的短期波动更多反映的是市场的变化，与国际经济金融形势密切相关。近一段时间，人民币对美元汇率的下行主要是受美元走强的影响。近期，美国经济数据持续改善，美联储将于12月加息的预期大幅升温。同时，市场对英国“硬脱欧”、埃及货币贬值等方面的担忧有所加剧，避险情绪也进一步升温。这些因素共同推动美元指数上行，人民币汇率也就出现了一轮下行走势。不过，从全球横向比较看，无论是与新兴市场货币还是与发达经济体货币相比，人民币贬值幅度都是比较小的。

随着人民币汇率市场化改革的推进，观察人民币汇率的走势要改变过去的“思维定势”，应该围绕新的角度和新的机制来全方位考量。

“8.11”汇改以来，人民币汇率中间价形成机制已经发生变化。过去，人民币汇率中间价受市场因素直接影响较弱，而现在，已经形成了较为透明的、市场化的人民币汇率中间价形成机制。这使得中间价能够更加灵活地反应市场变化，围绕均衡水平上下波动也就成为了人民币汇率的常态。

当前，观察人民币汇率还应更多参考一篮子货币的变化。市场观察人民币汇率的视角主要还是集中于人民币对美元的双边汇率，但汇率浮动旨在调节多个贸易伙伴的贸易和投资，仅观察人民币对美元双边汇率并不能全面反映贸易品的国际比价。因此，人民币汇率不应仅以美元为参考，更需要参考一篮子货币。

从长期来看，人民币汇率不存在持续贬值的基础。我国经济保持中高速增长，尤其是今年以来，各项主要经济数据都出现了积极变化，经济企稳迹象明显。同时，我国经常项目保持顺差、外汇储备充裕、财政状况良好、金融体系稳健的基本面没有改变。此外，人民币正式加入SDR后境外投资者增持人民币资产也有助于平衡跨境资本流动。总的来说，人民币对一篮子货币汇率有条件继续保持在合理均衡水平上的基本稳定。

当前中国的宏观经济政策留有余地，使得中国在未来的汇率调整当中处于相对主动的地位。中国早就对宏观审慎政策进行了探索，强调了市场的供求关系，提升了人民币汇率的弹性和灵活性。此前，我国加大改革力度，提升了跨境投融资的便利性，并有序推进了资本项目可兑换，这就使得我国能够在未来的汇率调整中处于相对主动的地位。

但从根本上扭转汇率贬值预期还是得靠结构改革。当前，各项改革已经取得积极进展，经济发展新动能加快成长。但在新旧产业更替之时，还需要进一步深化供给侧结构性改革，促进新的增长动力形成。同时，继续保持中高速经济增长，为人民币汇率提供坚实支撑。

对企业来说，应当主动通过衍生品合理对冲外汇敞口；对个人来说，随着人均财富提升与消费的进一步升级，资产配置币种多元化是大趋势，要理性看待海内外投资机会，适应人民币汇率双向波动的新常态，增强自身对于汇率波动的承受能力。

                                                 经济日报

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