茅台连涨8个月，市值破5500亿，未来还将缺货？

7 }+ L. g; p9 C$ ]* M$ Y
. ^1 o( O/ @2 X2 m. Q
来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）

: b. j0 X- Y- _; |% O
周五收盘，贵州茅台股价超过440元/股，市值突破5500亿大关，创下历史新高。从2015年股灾后的低点160元算起，茅台的在不到两年的时间里涨幅已经达到了165%。


2 w# L! f9 o9 J5 j9 f: g作为消费白马股的代表，茅台的股价似乎已经“上天”了，但在许多分析师看来，这只是A股龙头溢价效应的正常体现，毕竟茅台股价涨了这么多，动态PE也只有22.6倍。


近期许多分析师将中美“漂亮50”进行对比，认为A股龙头公司会逐渐由折价走向溢价，这种观点也逐渐被市场认可。但仔细研究茅台的话，会发现缺货的隐患，可能也在侧面推升了股价。
: F3 P7 j; _$ J) D

4 \1 E* `! U7 F  i

1

大风向改变，龙头抱团成为趋势
* w, F( }' q) |( n8 x5 N1 ]
6 ^! H4 L2 U1 Y7 f2 t虽然目前A股依然是小市值股票溢价，龙头股折价的市场环境，但投资风格已经从概念炒作转向龙头抱团。广发证券认为：目前A股消费白马的估值水平长期低于市场整体，相对市场依旧是低估状态。消费白马的估值仅为22.7倍，而A股非金融的估值高达31.6倍。
0 W7 x$ E8 k: a( `% t# _

5 X1 k' x9 Q. D; `* |
从2016年起，消费龙头开始抱团。特别是以险资为代表的产业和金融资本深度介入二级市场以后，白马股得到了更多的资金配置。
( K8 Y8 k5 q) |6 ^7 I. E
! Q" v; {. A4 i- y* R! H$ N
( R8 ?& k( D& E9 l; a1 p
- d3 z: A- ^9 A" {
+ C) g, A6 [7 K, S) l; ^$ r

  i9 I# e- D) K! m5 U0 C

4 @0 d6 Z) C' w2 q/ R6 |
* o+ L- q% L  w  J, ~- i; S' I

2

6 h/ W* l6 E4 B; G9 _. A$ `A股龙头的估值远未达到泡沫化
% O) k- E6 V; A, m( z$ \& d
在广发证券看来，目前A股消费白马的估值水平长期低于市场整体，相对市场依旧是低估状态。目前，消费白马的估值仅为22.7倍，而A股非金融的估值高达31.6倍。

3 ?9 U+ P  E7 Z* F/ b
, M. [# q  C) A: _' }1 o! W/ j美国“漂亮50”的估值水平则长期高于市场整体，在估值泡沫化的顶点，“漂亮50”的估值达到41倍，而同期的标普500的估值仅为14倍。
. }; f( ~' r+ W3 b
+ \. D2 Z" g; H8 ]% Q( P' r7 R' h+ Z" ^


* U3 R6 G9 E- r5 }( w8 Y2 O
! @7 M; e+ \1 [& m( `( Q1 l
0 S  |6 D5 y3 t/ U7 M7 j6 D, W3 P

3

6 V% y1 J- ^, P/ {# j$ H$ T未来茅台还将缺货？
$ X* N  X8 s8 }/ S; ^" g. X
9 O6 ^3 P0 n  E茅台生产工艺一年酿造四年贮存，共五年出厂。一般说来，每年出厂的茅台酒，只占四年前生产酒的75%-85%左右，存放过程中每年挥发约3%，其余留作以后勾酒用，有的则留存作为年份酒的基础用酒。

1 k, E' g7 x1 m& R
根据集团历年新闻稿中披露的茅台酒基酒数据，2012年茅台基酒3.36万吨， 同增11.9%，2013年同增14.44%，但2014年仅同增0.76%，2015年减产17%，意味着2019-2020年茅台供给紧张。

$ b6 F) y9 w; e2 u* x
! {7 Y4 J" Y( T
, h; _* T! L6 d1 {- w

根据只计挥发的基酒产量（即*85%）减去四年后（第五年）的茅台酒销量，假设 2018-2010 年年均增量10%，则往年存酒仅支撑 2019-2020 年缺口，但考虑到调味酒和老酒留存，供给存在明显缺口。稀缺预期下必然导致囤货增多价格上涨。

转载请保留当前帖子的链接：https://www.beimeilife.com/thread-49846-1-1.html 谢谢